从数据统计看BTC暴跌暴涨及合理对策

在正文开始之前，首先需要表明的是，我对加密资产的长期价值抱有乐观看法。自比特币诞生以来，长期持有比特币的投资者（Hodler）都获得了可观回报，而随着主流投资机构的不断认可，似乎没有理由现在要改变这种长期看法。

与此同时，加密资产的暴跌又常常让投资者倒吸冷气。2021年9月7日，比特币当日大跌11%，振幅高达24.89%。据火币交易所显示，比特币价格在22点开始下挫，两小时内急跌至最低39818.18U，跌幅超20%。

加密货币市场的高波动性尽人皆知，虽然自去年开始比特币“出圈”受到机构投资者追捧，但似乎这并未「驯服」比特币急涨急跌的特性，而一种看法认为高波动已成为阻挡其它机构入场的障碍，和很多高杠杆投资者的「梦魇」。

那么，比特币大起大落的真实情况到底如何呢？让我们从上帝视角来一探究竟。

1 币币皆是：暴跌是成长的烦恼

让我们暂时抛开事后诸葛亮式的做法——试图对9月7日暴跌做大量的基本面、资金面以及技术面的追根溯源，我们先放大观察的时间维度和空间维度，先来统计下历年来比特币的暴涨暴跌的发生频次。

我们在时间上选取自 2016 年 1 月 1 日至今 (2021 年 9 月 13 日，下同）的时段作为研究样本，对大涨、大跌的幅度做如下定义。

大涨：币价自日内某一低点开始上涨，期间涨幅达到 15%及以上。
大跌：币价自日内某一高点开始下跌，期间跌幅达到 15%及以上。
我们综合了 Bitstamp、Binance 两家交易所的 BTC 现货数据，得到如下图。

数据来源：Binance, Bitstamp

从上图中不难发现，自2016年至2021年这六年时间里，比特币每年都会出现日内大跌达15%及以上的情形。

其中大跌频次出现最多的2017、2021年均是大牛市暴涨冲顶的一年（注：至少目前来看 2021年是这样的），换言之，牛市期间的暴跌频率是高于熊市的。

为了进一步分析，我们按同样方式统计了近六年单日涨跌幅超 20%的天数。

暴涨：币价自日内某一低点开始上涨，期间涨幅达到20%及以上。
暴跌：币价自日内某一高点开始下跌，期间跌幅达到20%及以上。

数据来源：Binance, Bitstamp

如图 2 所示，除2016年的极限情况外，其它年份均出现了单日涨跌幅超20%的情况，最多的是2017年有8天出现单日暴跌20%，最少的是2016年仅1天出现暴跌。

此外，这种暴跌的发生天数并没有随时间出现显著减少的规律。笔者在收集信息时发现有种观点提及2020年比特币成为主打长线投资的机构优选标的，这种机构控盘的市场将大大降低比特币波动性，但有趣的是，至少目前为止数据还不支持这种观点。

数据来源：Binance, Bitstamp

另外需要注意的是，我们上面选取的仅是走势相对稳定的现货数据。如果更全面地统计数据，比如考虑到其它流动性偏差更大的交易所、振幅更大的期货合约、滚动24小时而非日内统计，那这种「至暗时刻」还会更多。

抛开触发这种单日急涨急跌的原因不谈，仅就近六年的数据统计来看，每年发生的日内跌幅超20%的概率就达到100%、对应年度频次为3.85天，这直接呼应了经济学家Alex Kruger说的那句话，「对比特币来说，价格崩盘是一种特色，不是BUG」。

由此推之，如果高杠杆投资者操作不慎，那真的是「躲得了初一，躲不了十五」了。

作为币圈价值共识最高的比特币尚且如此，那些投机氛围更浓厚的山寨币的波动走势就可想而知了。虽然百倍币、千倍币们无时无刻不在刺激着人们的荷尔蒙，但那些归零币的现实也同样在提醒着投机者们需要审视风险、量力而行。

2 势在币行：何时何势爆发的低概率

既然我们归纳了币价每年都会大跌的情况，那是否可以对这种大跌做原因推理，进而形成有效预测的模型呢？

也许很多人会随口给出那些引发币价急剧下跌背后的导火索：

2013.12.05 中国央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，将比特币定性为一种特定的虚拟商品，两大中国比特币平台暂停人民币充值。币价当日最大跌幅 25%，连续三天累计最大跌幅超 50%。

2013.04.10 受塞浦路斯救市消息刺激，世界第一大比特币交易所 Mt. Gox 迎来大量交易者，造成服务器瘫痪。瘫痪造成市场恐慌，比特币价格大跌超 40%。

2014.02.24 全球最大比特币交易平台 Mt.Gox 突然停止服务，两日跌幅超 35%。

2015.01.26 Coinbase 成为首家持牌美国比特币交易所，比特币当日最高涨幅 21.63%，但随后冲高回落开始阴跌。

2016.08.02 当时世界最大比特币交易所 Bitfinex 被盗 119,756 枚比特币，损失超过 7,200 万美元。当日，比特币价格重挫 20%。

2017.09.14 比特币中国宣布9月30日停业，引发提币恐慌，当天跌幅超 16%。

2021.05.13 马斯克宣称特斯拉叫停用比特币支付购车，该消息发出后三小时内，比特币最大跌幅超 16%。

不否认某些突然信息对价格的巨大影响，但如何有效判断它们则需要依赖于投资者成熟的分析功底。对这些消息面分析的弊端具有很强的不可知性，**投资者对消息的解读既有利空/好出尽，也有直接利空/好的解读。
总之，这种难以衡量效果的消息也会影响我们误判行情，很多消息面的影响也并不能直接量化到币价波动上来。**

不可知性：

2014.08.18 BTC-e 平台发生比特币暴跌 40%，并带动其它交易所币价大跌。事后人们解读为高杠杆的连环爆仓所致，或仅仅归结于市场疲软。

2021.01.10 比特币当日盘中大跌 17%，事后分析师将很多这种上涨期间的大跌归咎于市场的「融涨」现象。

反常性：

2017.09.04 中国央行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，当天比特币价格小幅下跌后继续上涨。

2017.12.10/18 美国 CBOE、CME 先后上线比特币期货，但上线当日比特币表现萎靡。市场解读为 CME 获批上线期货的利好已经兑现，而正式上线后的交易量低迷引发市场恐慌。但吊诡的是，萨尔瓦多在 2021 年 9 月 7 日正式启用比特币作为法币，并且巴拿马、秘鲁等国也在提交认可法案，并无重大利空，但比特币当日却不涨反跌。

2019.08.28 英国女王批准休会，硬脱欧预期增大，但比特币却连续两日下跌超 10%。这种反常在于比特币在以往的硬脱欧事件中表现出了避险资产特性，例如在2016 年 6 月 23 日、2019 年 4 月 10 日均发生硬脱欧风险降低的事件，比特币是应声大跌的，2016 年 6 月 24 日发生硬脱欧预期增强的事件，比特币大涨近 20%。

滞后性：

2018.10.15 比特币当日盘中一度大涨 20%，当时 USDT 两小时暴跌 8%，但针对 USDT 的暴雷质疑是发生在同月 3 日、6 日。

2018.11.16 BSV 硬分叉完成，争议双方已经就分歧展开多次论战，但直到同月 19 日才出现大跌。

反常性+滞后性：

2021.08.05 以太坊在 20:33 完成伦敦升级，但既没出现利好兑现的利空大跌，也没立即利好刺激上涨，而是先跌后涨。部分的市场解读是，该升级消息并未引起关注，在之后几个小时内才在各社区发酵进而引发买多力量入场。

不可知性+反常性+滞后性：

2020.03.12 比特币当日暴跌 45%以上，人们事后解读为疫情引发的外围市场暴跌联动+比特币流动性不足+杠杆连环爆仓清算等。

2021.09.07 比特币毫无征兆大跌超 20%，部分媒体事后解读为矿工近 2900 枚比特币的抛售所致。

2021.09.13 比特币的仿币莱特币被沃尔玛接受作为付款手段，莱特币 15 分钟内飙升超 30%，而后该消息被辟谣，短时又迅速下跌 25%至原位。

总而言之，比特币的价值不是以主体信用做依托的，是依赖于社区共识的，而共识是一种情绪化的产物，情绪则天然具有喜怒无常、变化无常的特点，在金融市场上这种情绪（如厌恶亏损、害怕错过 FOMO 等）的波动就会在价格上表现为高波动性。

3 知己知₿ 百战不殆

通过上述探讨，我们可以做如下总结。

比特币的暴涨暴跌是其内生因素导致的，并非市场bug。尽管比特币单日暴跌20%以上是小概率事件，但放在以年为观察周期的尺度上来看，近六年中每年发生的概率则是100%的。
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**暴跌何时发生？这很重要，但不可知。尽管事后辞顺理正的解释往往能宽慰那些惊慌的投资者，但对如何指导预言下次则是徒劳的。
在我看来，以比特币为代表的的主流加密货币的价值共识是逐渐扩大强化的，从过往的经验归纳和对价值资产的演绎来看，比特币是宏观看涨的，其急剧波动也是任何早期市场从发现价值到确认价值的必经之路。**

所以，「与其预测风暴，不如做好方舟」

对长期持币者（Hodler）来说，暂时远离市场，把币丢入冷钱包，可以避免受到比特币被宣告死亡400多次、每年必现单日暴跌 20%的干扰，获得长期的价值回报，但更多的投资者没有这样的定力。

无论你是哪种类型投资者，都应当适度控制杠杆，拿稳现货，构建长期稳定的投资组合以对冲暴涨暴跌风险。